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瑞汇咨询丨汇市日评(强美元恐难再现)

瑞汇咨询2019-01-09 12:42:09


强美元恐难再现

 业内人士认为,强美元胜景恐难以再现。从非美央行情况来看,多数经济体收紧货币政策势在必行,这些货币兑美元汇率走强是大概率事件。荷宝投资管理在最新发布的报告中指出,全球市场正在迎来量化宽松政策重大转向,主要央行将从净买入转向净卖出。2018年市场有望看到美国利率曲线出现倒挂,预计欧洲央行的总净买入量将在2018年5月前变成负值。

  而从美联储本身来看,其加息速度可能未必有市场预期的那么快。芝商所董事总经理兼首席经济学家Bluford Putnam指出,美联储方面,焦点将是通胀和收益率曲线的形态,因为这将决定美联储是否大幅加息。在目前的经济形势下,美联储可能希望保持低调,亦不希望被指责是经济衰退的原因。因此,美联储将会关注收益率曲线的形态。从数据上来看,收益率曲线的趋平或倒转是预测未来波动性和衰退的最佳指标。所以,除非核心通胀出现警示信号,未来美联储可能根据收益率曲线,在一两次加息之后暂停紧缩,避免曲线大幅走平。

  工银国际首席经济学家程实指出,要理解美元贬值的逻辑关键在于厘清其运行的长短期机制。作为全球真正意义上的主导国际货币,美元不仅是美国单个经济体的货币,在某种意义上也是全球整个“封闭经济体”最主要的计价、交易和储藏手段。这种特殊性决定了从长期来看,美元绝对和相对购买力的下降是大势所趋,从中短期来看,美元变化的内生动力分别对应于全球化进程、市场恐慌等不同周期。他指出,宏观经济和政策因素将制约美元周期性上行。展望2018年,美元指数下行空间大于上升空间,3月将是决定趋势的关键节点。

  资金偏好悄现变数

  在弱美元格局越来越稳固的背景下,资金偏好也悄然出现变化。今年与美元存在“跷跷板效应”的大宗商品上涨可能更加明显。而去年上半年一度表现较好的美国、日本等国债跌势难止。

  程实指出,美元出现潜在的贬值态势,这也利好黄金等大宗商品。而目前美元的避险属性大幅降低,这从侧面支持了黄金。彭博最新公布的调查结果显示,超过三分之一的受访中国银行(601988,股吧)业、财务和外汇高管认为,人民币是最佳避险货币,而在去年问卷中超过60%的参与者则选择了美元。

  盛宝银行大宗商品策略主管欧利·汉森表示,美元连续七周的抛售支撑了大宗商品的强力反弹。弱势美元及新的地缘政治风险将成为主要支撑因素。此外,黄金基本需求维持强劲,只有目前美元走弱的前景显著改变才会扭转这一形势。美元走低还支撑谷类产品走强,这是因为美元计价产品出口竞争力的提高,以及对降低三种主要谷物空头仓位的需求。

  与部分大宗商品的吸引力相比,大量资金已经开始规避债市风险。在需求端不容乐观的背景下,据高盛集团估算,美国国债的净供应量将从2017年的4880亿美元增长至2018年的1.03万亿美元,这也意味着美国国债收益率将继续激增。

  日本债市前景也不乐观。日央行在1月9日宣布,削减部分长期限国债的购债规模,其中10年-25年期国债的购债规模减少100亿日元至1900亿日元;25年期以上国债购买规模减少100亿日元至800亿日元。这被认为是日本央行释放的收紧货币政策信号,此后日本国债收益率明显上升。

  美股“高处不胜寒”

  而在美元波动的前景下,持续走强的美国股市可能已“高处不胜寒”。美股牛市起于2009年,过去12个月标普500指数已经上涨25%,本周一美股三大股指年内第七次齐创收盘历史新高。

  今年1月,标普500指数累计上涨5.62%,道指累计上涨5.79%,纳指累计上涨7.36%。其中,标普1月份取得14个收盘纪录高位,道指取得11个收盘纪录高位,纳指取得13个收盘纪录高位。标普500指数已经395天没有下跌超过5%,打破了1994年12月至1996年1月网络股泡沫期间创下的纪录。

  程实指出,在当前的金融环境下,美股面临的调整或加速到来。全球最大对冲基金桥水基金创始人、董事长兼首席投资官达里奥指出,美联储潜在的加息预期是美股市场的主要风险,如果美联储加息100-125个基点,相应的资产价格将出现下跌。

  诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒表示,美股市场回调可能会在任何时候到来,而且不会有任何预警。触发市场回调并不需要什么触发因素,泡沫本身固有的动能最终总是要终结。此前美股牛市经常都被归因于美国经济形势,但实际上并非如此,而现在很难知道正在推动市场走高的因素具体有哪些。

  高盛全球股票策略师彼得·奥本海默认为,无论触发市场回调的因素是什么,美国股市在未来几个月时间里发生某种幅度的回调可能性越来越高。摩根士丹利在最新报告中表示,美国股市很有可能在2018年上半年触顶,年内至少会看到一次幅度达10%的技术位盘整,波动性也将回归。