北京货币兑换社区社区

人民币再现升值势头,是助威还是添乱?

智博方略2019-01-09 14:17:03

目前正治中美贸易摩擦之际,双方都在角力,尽可能为自己争取到更有利的筹码和拓展未来广阔的发展空间,而人民币却不声不响地再度开启升值之路。多事之秋,这种关乎宏观经济运行的关键领域,一举一动都可能透露出国家意志,必然影响深远。

下图是15年汇改后,美元对离岸人民币的周线走势图。单纯从技术层面来看,自从17年美元对人民币达到6.9874之后,属于美元兑人民币的典型熊市格局(即人民币升值)。这一年多,几乎没有双边波动的机会,最多横向弱势盘整1-3个月,其他时间要么超跌反弹,要么是持续性大跌,人民币升值幅度已达6%以上。

需要注意的是就在上周,人民币兑美元再次破位下滑,创出新低6.2360,且周线明显实体较大,5个交易日内,基本上没有什么反抗力量,即这种趋势性的力量开始深入骨髓。后续大概率来说,人民币还会继续升值。

即便是中国官方公布的美元对人民币中间价,也出现了破位下滑走势,上周也创出新低6.2785元。国内外两个反映人民币汇率的指标均同质化指向“升值”。


 

人民币升值之谜

这一年多来,人民币的升值之所以出乎绝大多数人的意料,根本的原因在于大众对国家意志的理解程度不深,轻视了执行力(将国家实力转化为有效行动的能力)背后的底气和韧性。

人民币选择升值,并非简单是因为中美双方的经济实力的对比,这方面多少有点悖逆于单纯的经济原理。美国目前经济处于上行周期,至少向好的预期明显强于其他国家,尤其是日本和欧美都苦苦挣扎于无法尽快走出经济下行周期的困境,应对招数不多且效力不大。即便是中国,也是想法子尽快转型,旧经济的影子还顽固存在,去杠杆更是任重道远。

回过头来看,人民币升值幅度如此之大,持续时间如此之久,压根没有给贬值以任何机会,背后必然是国家战略在主导。如下两点值得深入思考:

1、人民币国际化

长久以来,美元一直在国际货币体系中占据统治地位,这也是美国国际地位超然的最重要原因,其他国家大多数都在借用“美元信用”,即长期处于小弟地位。但中国具备更大的发展空间,不会拘泥于现有的成就,人民币国际化是一个必经阶段。

要让其他国家习惯使用人民币,得有坚定的后盾,得让其他国家看明白人民币的“信用”或者是使用人民币的“益处多多”,尤其是与美元相比。中国的15年汇改是很彻底的,其真正意图让人民币市场化,这是人民币走出国门的第一步。尤其是一带一路的持续推广,目前也渐次进入具体实施期或者部分项目兑现期,这都有助于人民币跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币。

人民币国际化是既定的发展规划,其本质上需要人民币升值来辅佐,同时人民币国际化后的进程也间接促进了人民币升值

2、维护国家外汇储备

曾几何时,国家的外汇储备一度让人揪心,146月最高接近4万亿的外汇储备快速下滑,在171月瞬间跌破3万亿。这是一个很值得思考的问题,尤其是国家在面对汇率和外汇储备的两难选择之时,到底有没有两全其美的法子?

正常情况下,外汇储备的增加,必然是汇率上升期,但并非汇率上升的主因;外汇储备下滑,肯定也会迎来汇率下滑,此时可能是非常重要的影响因素。

也就是说,两者之间并非是截然对立的,而是相互影响的。从被动应对的角度来看,两者逆向波动顺其自然就行,属于完全“自由经济”的思维。但从主动管理的方面来说,或许可以利用这种关联。比如国家既想维系外汇储备的稳定,还需要汇率的上升,此时可以双管齐下,2017年之后的汇市管理思路值得去考究。

当初的国家动用了多种力量维护外汇储备,很多涉外央企等在外借入人民币,兑换成美元,再以美元资产汇入国内,形成一个人民币需求向上的预期,推高了人民币汇率,同时美元储备也相应增加。等到这个趋势形成了,一切问题也就不是问题了。

在汇率和外汇储备不能两全之时,外汇储备是绝对的第一位。但假如国家实力足够,执行力强劲,很有可能实现阶段性的两全局面。当然这种做法有弊端,只不过为了国家战略的达成,暂时还不需要为这操心,这是后话。

 

中美贸易争端是未来人民币的最大变数

最近一周人民币的突然升值,最直接的推手是人民币石油期货的设立和中美贸易摩擦。

326日,以人民币计价的石油期货开始运行。必须承认,这个方面仅是一个心理影响因素而已,并非主导性的。毕竟现在不过几百亿人民币的成交额,对国际油价压根没有影响力。很多国际化企业都摩拳擦掌想参与其中,不少资金已经在渐次进入这个领域,或多或少会增加对人民币的今后需求。

更直接的影响因素是中美贸易摩擦,正常情况下,有两个路径可以供美国选择,一个是直接要求人民币升值,借此打击中国产品的出口能力;二是从消除贸易逆差的角度,对相关的中国出口产品直接加征关税,削弱中国产品竞争力。

前者属于“普惠”性质,即假如强行要求人民币升值,得意的未必是美国,往往是“好处”外溢到其他相关国家,说不定是为他人做嫁衣。后者属于定向的,不管其他国家是否受损还是受益,只要是降低了中国产品竞争力,或者消除了中美之间的贸易逆差,这就算达成目的。不论采取那种方式,最终都会形成人民币升值的结局。只有人民币升值,才能真正让中美进出口格局达到新平衡,即美国对中国的贸易纠纷最显著体现在人民币汇率上。

那么问题也就出来了,让人不约而同想起了30年前的日本!当时的《广场协议》签订,就此开始了日本失去的三十年,且如今中国也面对日本非常相似的局面,有些时候都觉得这属于不可思议的。

日本接受《广场协议》,其本意也是为了日元的国际化,出发点是好的,国内泛滥的货币得找到一个新出路。其外汇市场很典型的特点是美元快速流入,日元大幅升值,《广场协议》是助推,其架构了日本畅通无阻的外汇管理体系,外资借助日元国际化的背景趁机进入日本。在出口受限的情况下,日本进一步放开了房地产市场,以此拉动内需,这就是奠定日本失败的根源所在。但局势越来越不可挽回,持续的国内宽松政策,泛滥的日元也逐渐失控,直到无法应对了,才出昏招,主动刺破房地产泡沫。危机之后,这些以美元为主的外资马上收割日本便宜的资产,等局势稳定了,再慢慢换成美元退出。这个完整的收割链条核心集中于外汇市场,始于外汇市场,终于外汇市场。

日本的经历最值得思考的是两个关键点:1)外汇市场的自由出入,一旦失控的同时必然会受制于人,只能任人宰割;2)资产泡沫不能在汇率升值同时形成,必须有节制,更不能在危机可能要发生的关键时候助推一把!

前车之鉴,后车之师,对比目前的中美博弈格局,完全肯定的是外汇市场的冲击可能刚刚开始,不得不防!

 

构筑以人民币稳定升值为核心的攻防体系

中美之间的贸易摩擦,一旦升级到贸易战争,比拼的就是真正的经济实力和国际影响力,假如不幸进入局部冲突或者战争状态,则是真正的国运所系了。美国为达成其目的,则会不择手段,今后的招数会越来越猛。对此,中国必须做好防守准备,暂时我国还没有能力主动进攻。美国集中攻击的借口是中美贸易逆差,但实质上最大的发力点,必然是其最为熟悉的攻击领域,即人民币汇率!人民币升值实际上是变相扩大美国对中国的优势,所以人民币大幅升值真的有点不合时宜。美国给中国制造麻烦的初步阶段,人民币升值就是乱局之始。尤其是升值幅度绝对不能大,必须循序渐进,否则中国就是另外一个日本!

但对于人民币国际化来说,则是开弓没有回头箭,只有真正让人民币强势起来,才能凝聚对抗美国的力量。人民币升值之途是确定不移的,这是远景所在,不管是否遇到美国的阻碍,升值都是略阵助威的不二选择。目前的人民币不能单边强势,人民币国际化不是一朝一夕的事情,没有几十年是不可能完成的,细水长流才能真正形成与美元争霸的格局,强行为之,负面影响不断,尤其是在美国开始搅局的时候,看上去有一时的收益,但对未来必有损。

如何权衡两者的利弊,就需要考验管理层的智慧了。也正因为此,人民币升值将是一个非常关键的领域,围绕这个发力点必然会有一些政策出台,相对关键的思考点是:1)宏观经济政策不能放松,适度从紧或许是主基调,且必须尽快去杠杆,奠定经济转型后,才有足够强壮的体魄去面对外界挑战;2)国内的相关资产价格不能形成泡沫,不能给国际游资以可乘之机,慢慢地有序挤压泡沫,尽快、尽量实现软着陆;3)外汇管制不能放松,中国已经了外汇非自由流动的天然闸门,这是真正的国门,任何时候都不能轻易放开,必须限制国际游资在国内的兴风作浪;4)让人民币尽快走出去,中国一力抗击美国,多少有点势单力薄,即便是美国最近都在四处拉拢盟友,人民币国际化的进程也决定了中国盟友的多寡,所以主动冲击,必须加速推进人民币国际化;5)尽快实现人民币汇率的双向波动预期,这么多年一直是单边走势,非汇市之福,必须尽快形成稳定升值的预期,而不是“要么是大幅升值,要么是大幅贬值”的局面。

中美目前比拼的是战略,是国运,也是在铸造未来的世界格局。人民币升值稳一些,走一步看一步,中国胜出的几率就会提升。