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通货膨胀、利率与汇率的关系

我的读书与研究笔记2019-02-09 14:39:14

通货膨胀、利率与汇率的关系

——【笔记·分解动作】


“ 

毫无疑问这三者是息息相关的。通货膨胀和汇率是国内外经济运行情况的指南针,而利率更多地是作为中央银行调控的手段,对经济的影响也是在预期和现实之间跳舞。接下来笔者将从通胀通过利率(或预期)对汇率的传导和汇率通过利率(或预期)对通胀的传导两个方面来建立一个简单的模型,借以分析三者之间如何互相影响。


继续老规矩做个申明,经济运行与金融市场的复杂远非一两个框架与模型能概括,所有的抽象化的总结都是为了便于分析,这个简单的框架更只是笔者本人试图建立的分析系统中想要理清的一个小逻辑枝节,限于笔者的知识缺陷与不足,错误与不到之处敬请指正与海涵。





01



通胀与利率、汇率的关系



以美元为例,具体逻辑演绎如下图所示(请将手机横屏观看)。


此处需要关注的要点有:

1、通胀的关注:除经济数据外,还需关注消费物价指数CPI与生产物价指数PPI;

2、实质性的繁荣与过热先带来的是对政策抑制的预期,以及随后而来的提高利率事实;

3、实质性的加息会带来加息国与未加息国之间的利差扩大,短期内在国际货币市场上提升吸引力,推动汇率上升;

4、对于国内经济而言,加息将使股票与债券市场投资收益率下降,驱动国际游资离场,使汇率贬值;

5、从中长期角度而言,加息将阻碍经济增长,在较长期推动股市下跌,最终也将推动汇率贬值。


小结:

对于中短期而言,必须比较利差扩大带来的短期升值效应和游资离场带来的中短期汇率贬值效应产生的影响哪个更大;

中长期来看,通胀引起加息并对经济增长造成抑制造成汇率贬值是最终结果。但在加息上半场,需要分辨的是资本市场的下跌究竟是游资离场造成的短期下跌还是由于经济增长受到抑制有了实质性的影响而产生的中长期下跌。

02


汇率对利率、通胀的影响



默认为直接标价法,即单位外币兑换本币量。汇率上升为本币贬值(美元作为世界通行货币,除对英镑为直接标价法,其他皆为间接标价法,与之相反)。

以贬值为例,具体逻辑演绎如下图所示(请将手机横屏观看)。



此处需要关注的要点是:

1、汇率的变动多由国际间政治经济情况引起的被动变化(如对于美元而言其远离欧洲与中东地区,在当前常见的地缘政治格局下具有天然优势,经常在发生地缘政治风险时成为避险资产进而升值);

2、此时因汇率变化对通胀预期的影响需结合国内经济周期位置与政策预期来分析。如在经济过热时期,央行欲通过控制预期引导市场逐步加息调整汇市和通胀,那么汇率的贬值将会对央行计划产生更不利的影响,此时央行的处置变得至关重要;反之在经济低迷时期,央行欲通过减息释放信贷来支撑汇市和通胀,那么汇率走强将对央行计划产生更不利的影响,此时也需要关注央行的态度和实际处置手段。


03


总结


通胀与汇率是表,利率是本。但本亦由表所影响。政策(或央行)作为买方力量(通过利率影响货币和信贷)的决定性因素,有奶就是妈。





另:这个思维导图画得差劲了些,诸位将就看看吧。如果有更好的思维导图软件可以推荐给笔者,毕竟百度脑图既不能插入文字又不能画更多连接线,如果遇到一些复杂点的框架还是挺影响表达的。