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从历史与经济看人民币汇率变动(深度)

周掌柜2018-12-04 13:24:27

 周掌柜(微信号:zhouzhanggui200):中国商业生态战略研究开创者,多家知名上市公司生态战略和市值管理顾问,英国《金融时报》中文网专栏作家。


周掌柜评论 

本文是去年811汇改后的一篇非常深入浅出的分析文章。人民币被通用以致变成储备货币迟早会发生。因为是世界通用的货币不是由人为的政策决定,而是根据该货币在外贸市场交易通用的程度决定的。如果有大多数国家常与中国贸易,需要用人民币,人民币自然会变成世界通用的货币。


来源:FT中文网


8月11日中国政府决定降低人民币的汇率,把8月10日1美元兑换6.2101元人民币的汇率降到6.3259元。到了8月13日又降到6.3986元。这消息受到美国媒体的注意。本文试图把人民币汇率的变动作一个历史与经济的分析。
 
首先回顾一下人民币变动的历史。我在1980年第一次回国时,人民币的汇率约是2元对1美元。当时的汇率是其实把人民币的价值高估,或说把美元的汇率低估。这判断从市场交易的角度看来是很明显的,因为当时没有人愿意放弃1美元只换得2元人民币。市场的价格是在交易时双方同意的价格。2比1的汇率, 把美元的价值低估以致美元的供应短缺,求过于供是对中国无利的。(当时还发行了外汇券,与本文主题无关,故不讨论。)
 
笔者在1984年7月5日首次与赵紫阳总理会面时,已谈到人民币的汇率应当由市场决定。总理也同意。 但是当时能只用2元人民币换得1美元,政府单位反对,不能施行。1988年,中国政府在上海设立了一个外汇交换市场,让拥有美元的人用双方同意的价格卖给需要的人。这种价格可以说是市场价格。到了1996年,中国政府决定把人民币的价格贬到8.3元对1美元,这汇率大概是接近供求平衡,因为它是根据上海自由交易市场的汇率决定的。
 
从1996年至2004年,人民币汇率大致没有变动,但从1998年到2003年人民币对美元的价值是低估的,因为美国的物价比中国增加得快。中国零售物价指数从1998年的3.808降到2003年的3.467(下降到91%),同时,美国的零售物价指数由157.5升至181.31(上升到115%)。按照两国物价的比例人民币对美元的汇率应当在2003年上升到在1998年的115/91=1.26倍,但是它没有如此上升。因此在2003年人民币对美元低估了约26%。
 
从2005年到2014年1月,中国政府继续控制汇率,只让人民币价值慢步上升。因为容许人民币价值上升太快,会影响中国的出口和出口企业的利润,不但影响了国家的经济,还会使一部分人民不满。让汇率上升缓慢,使出口企业有时间来调整它们的生产量与产品种类。把汇率这样慢慢的上升来保护出口可以说是适当的政策。到了2014年1月,政府让汇率升到一美元换6.05元人民币。到了2014年3月1日,人民币汇率稍降低到一美元可以换得6.14元人民币。这样升降的汇率可以说是由市场决定约已到均衡的汇率。
 
8月12日《纽约时报》头版以“汇率贬值反映对中国经济的担忧”为题,报告在前3日内,中国政府把人民币贬值到6.4元兑换1美元,比三天前下降了4.4%。报上说贬值的理由是中国经济增长的速度下降了。政府用各种政策来让给经济复苏,包括增加基本建设、降低利率和现在降低人民币的汇率等。
 
从决定经济政策的立场来说,把人民币的价值降低和实行上述其他的政策是合理的。美国媒体对此事看重有两个原因。第一是美国人看中国是美国经济上的对敌,希望中国经济增长的速度慢一些。人民币贬值是增长速度慢的表现,会令美国读者注意。第二是过去十年来中国政府只让人民币汇率由市场决定慢慢的变动。现在忽然把汇率调整,这是美国和世界媒体和人民没有预料的。其实日本与一些欧洲国家也施行了调整汇率的政策。
 
这次调整汇率,会不会影响人民币变成世界通用的货币呢?我想影响不大。人民币被通用以致变成储备货币迟早会发生。因为是世界通用的货币不是由人为的政策决定,而是根据该货币在外贸市场交易通用的程度决定的。如果有大多数国家常与中国贸易,需要用人民币,人民币自然会变成世界通用的货币。8月11日人民币贬值,没有影响它在国际贸易的用途,因此也不会影响它将会变成世界通用的货币。但是如果中国政府再次把人民币贬值,国际市场便会对人民币失去信心,影响它成为国际通用货币的机会。


周掌柜(微信号:zhouzhanggui200):上市公司战略咨询及市值管理专家,致力于倡导和推广生态战略思想,帮助梦想驱动的大型公司立体推动战略、管理、营销的系统性变革。周掌柜对BAT、华为、小米、乐视、海尔、亚马逊、谷歌等国内外领先公司有深入研究,在英国《金融时报》中文网开设“市值管理评论”专栏,其开创性提出的“生态战略”、“潜力市值投资”和“智能论”三大未来商业战略理论体系受到企业界广泛关注,被媒体誉为“生态战略之父”。周掌柜还是人民大学商学院课程教授,以及发改委中国改革网高级专家。战略咨询助理:Luke(15210502674)

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