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终于有人说清楚,面对人民币贬值是换美元还是相信人民币!

盈泰财富云cfy2018-12-05 13:58:20


人民币贬值过程中外储消耗


近期最受人关注的财经新闻无疑就是外储的规模,投资者希望通过观察外储的规模来出揣测人民币面对的形式,决定是否到海外进行布局。央行于7日上午公布的最新外汇储备规模数据显示,2016年12月我国外汇储备规模为30105.17亿美元,较11月底下降410.81亿美元。环比来看,去年12月单月的外汇储备下降规模较11月有所收窄。从年度数据看,2016年全年外储规模下降3198.44亿美元,较上年同期少降1928.12亿美元。


一般来说,影响外汇储备规模变动的因素主要包括:央行在外汇市场的操作;外汇储备投资资产的价格波动;由于美元作为外汇储备的计量货币,其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化。此外,根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义,外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外,反之亦然。


我们猜测,12月外汇储备的下降,很大程度上在于央行稳定人民币价格所导致,当然非美元货币对美元总体贬值等多重因素综合作用也是其中之一的因素。实际上对于全年而言,也同样如此,面对着人民币贬值的预期,需要央行作出举措,稳定人民币价格。比如,2017年1月4日以来,离岸人民币对美元汇率经历了一波凌厉上涨,由最低时的约6.98涨至6.78。这背后,是香港离岸人民币拆借利率(Hibor)的上涨,如1月4日隔夜资金的利率达到16.95%,期限为1周的资金也涨至约15%,而这就是空头的资金成本。为什么央行会这么做,但如果央行只是顺应经济形势和市场预期的话,那么后果将是可怕的,任何商品无论是物质商品还是金融商品,一旦形成市场一致预期,走向极端将是必然的结果。如果国际金融市场出现人民币贬值的一致预期,国内外将立刻出现大规模抛售人民币资产的狂潮,风险骤然加大。这个时候国内人民币就会增加,流动性泛滥,如果央行再加息和提准,就会扰乱国内的国币政策,对经济转型构成严重威胁。所以,央行再顺应形势之外,还要适时扰乱市场一致预期。我们看到,过去一年,人民币汇率是波幅扩大,而外汇储备也在一定程度上减少,从4万亿减少到3万亿。


人民币存在均衡价格,不要过于纠结3万亿外储


在本质上,人民币在贬值,美元在升值是由两国不同步的经济周期决定的。过去10年,对人民币汇率的完整官方表述是:“人民币汇率是以市场供求为基础、参考一篮子货币的、单一的、有管理的浮动汇率制。”虽然官方表述是一篮子货币,但实际真正参考的还是美元,跟美元价格同步。但盯住美元也是存在危险的,如果跟美国经济周期不同步,盲目盯住美元会造成人民币的虚高。我们认为,人民币之所以在2013年以来出现持续性贬值在本质在于中美经济的不同步。实际上,自2011年下半年以来,中国经济开始由高速转为中速,经济增速有着一个较为明显下跌,习李政府上台之后,定性为“三期叠加”,即增速换挡期,结构调整期,大规模刺激消化期。对照美国,情形大为不同,美国制造业景气指数从2012年以来一直维持在50的枯荣线之上,制造业一直处在扩张区间;非农就业人数一直稳步上行,甚至在2015年12月,美国开始了自2008年以来的第一次加息。


当前,我国外储的规模从4万亿减少到3万亿,有做空中国的投资者认为,“外储应该严守3万亿”,如果“跌破3万亿将是中国的灾难”等。当然,无论是外储还是股票指数,都有着“整数点位情节”,但并不意味着跌破了3万亿的外储就是巨大的风险。实际上,一个国家的货币价格都有着均衡的价格,这个均衡的价格在很大程度上由这个国家背后的经济实力决定的,那么中国当前的经济实力出现坍塌式下跌吗,显然没有,6.7%的经济增长在全世界范围内仍是非常高的经济增速,我们倾向于认为人民币在过去两年的下跌是对过去升值的一种修正,至于3万亿的外储是否具有安全性,正如外汇局相关人士的说法,市场应该更关注外汇储备能否持续为市场提供流动性、能否抵御外部风险冲击,而非一个具体点位。“目前来看,3万亿美元的外汇储备是充裕的,处于合理稳定区间。不是说一旦外汇储备降到3万亿美元以下,危机就会到来。”


中国依然是世界范围内最佳投资区域,不要盲目布局海外


我司从年初以来,鲜明提出“风景这边独好”的观点,在其它机构建议投资者布局海外市场的时候,我们始终认为中国依然是世界范围内最佳投资区域。为什么这么说,08年全球金融危机之后,伴随着美国的制造业回归,中国经济转型和创新驱动模式的开启,全球旧的格局在打破,而新的格局尚未建立,传统的全球化红利开始结束,这个时候那些依靠传统全球化红利的小国经济已经难以为继,而大国经济还可以依靠内需稳步前进,平稳过渡。我们都知道李嘉诚已经从中国撤退布局了欧洲,现在已经有一年时间,他的收益如何,在过去一年欧洲正是“黑天鹅”频发的重点区域。有的投资者布局海外的房地产,想当然的认为海外房地产和中国房地产同样具有炒作性,但结果呢,我们暂时还未发现身边的投资者因为投资海外房地产而发了大财。


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