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刚刚,中国狂抛美债,意在保护人民币汇率?

金融五道口2019-01-16 13:26:56

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刚刚,中国狂抛美债,意在保护人民币汇率?


作者:财爷  来源:财爷分享(本文不代表金融五道口立场)


美国财政部刚刚发布的数据显示,中国8月大幅减持美国国债337亿美元,是2013年以来最大减持幅度。所持美债的规模降至1.19万亿美元,创2012年11月以来新低。


中国是美债最大持有国,作为仅次于中国的美债第二大海外持有国,日本8月减持了106亿美元至1.14万亿美元,为三个月来首次减持。沙特连续第七个月减持,至930亿美元。


很显然,在人民币对美元汇率不断下跌的当下,这是为了支撑人民币汇率的举措。从更长时间周期看,中国自2015年8月至2016年8月,一年期间共抛售了5700亿美元的外汇资产。


同时,中国9月末外汇储备规模也连续三个月下降,中国外储规模已跌至逾5年来最低。央行数据显示,中国9月末外汇储备环比减少188亿美元,降至31663.8亿美元,市场预期降至31800亿美元,前值31852亿美元,9月外储创2011年5月以来最低水平。


外储的下降,既有套利资金撤离的因素,也有货币当局为了维护人民币的汇率而大举抛售美元的因素。一方面不断抛售美债获取更多美元子弹,另一方面又不断抛售美元抵御人民币的空头,看来,这场人民币汇率保卫战打得很艰难。


中国官方的说法是,支撑人民币不贬值的努力是为了防止快速贬值伤害到全球经济,但实际上,人民币对美元汇率一直处于下跌之中,不断刷新6年来新低。19日最新的报价是人民币对美元汇率中间价报6.7326.


如此拼命地想保汇率,是否预示着中国房价不会暴跌,房地产泡沫不会破裂?决策层还是希望利用房地产作为资金储存池子的作用,防止资金大规模逃离?


知名财经博客Zerohedge撰文认为,中国的房地产泡沫短期内不会立即破灭,政府也会通过各项举措来限制如今市场对房地产的空前需求。这是过去五年里,中国出现的第三次房地产泡沫。


埃里克-彼得(Eric Peters)最新的一个评论这样认为,“中国现在没多少选择,无论是将钱投入房地产市场还是将资金从房地产市场抽离。大家不妨考虑下带动经济增长的两大引擎:投资和消费。后者的情况目前还好,从投资来看,33%投向了政府基础设施建设,33%为企业资本支出,33%为不动产投资。


如今,企业资本支出为负,政府控制着基础设施支出,因此,剩下的仅为房地产投资。如果中国出台措施严厉限制房地产投资,那么资金将会逃离中国市场。”毋庸置疑,中国肯定不希望会有更多资金撤离中国,因此,适度的让房地产市场降温至关重要。


但仍需要注意的问题是,中国还有多少外储可以抛售?因为后续还有一个“定时炸弹”待爆炸,那就是美联储加息。有调查统计显示,美联储12月加息的概率已经升至70%。如果美联储12月加息成真的情况下,中国现有的外汇储备以及人民币汇率都将是一个不小的挑战。


有人说,中国决策层会舍弃汇率保房价,或者舍弃房价保汇率,其实这本身就是一个伪命题。人民币贬值,就意味着人民币资产价格的下跌,而人民币升值,则以人民币计价的资产价格则升值,这既符合历史事实,也符合金融逻辑。


目前来看,随着信贷的不断扩张,人民币汇率下跌到6.8-7.0是大概率事件,房价调整也是大概率事件。


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延伸阅读:


一个故事读懂人民币暴跌真相!


作者:路瑞锁,来源:路财主A(ID:iMoneyLu),获授权转载(本文不代表金融五道口立场)


就像鬼子进村一样,悄悄的,悄悄的,从2015年10月份迄今一年时间,人民币兑美元汇率已经由6.35贬值到现在的6.74,贬值6%。人民币汇率也跌至6年新低。


讲人民币汇率的逻辑,还是先讲两个海岛的故事吧!


假定有2个海岛,A岛上的人采用黄金做货币,以种植水稻和小麦为生,他们一直吃白米饭和煮麦子,吃得都快吐了,从来不知道吃肉可以增强体质;B岛上的人B岛采用白银做货币,以放牧为生,他们一直吃牛肉羊肉,吃得腻歪腻歪的,根本不知道粗粮更有利于健康。



后来有一天,两个海岛通航了,人们开始接触,他们都开始感叹,哇,你们吃的东西原来都好好吃哦!于是他们开始交换,2袋麦子1头羊,10袋稻谷1头牛……


粮食换牛羊的贸易发生之后,A海岛的人增强了体质,B海岛的人更加健康,世界真正变得“你好我也好”——显然,基于平等自愿的交换使得原来两个孤立海岛上的人们享受的福利都得到了大幅度增加,是个大大的好事。


后来发现,小麦、大米或者牛肉、羊肉交换还是不太方便,于是就确定了直接用黄金和白银进行兑换,然后再到各自的岛上购买相应的商品——黄金与白银的兑换比率,就是今天所谓的“汇率”。



后来,有人干脆不再做实物贸易,专门琢磨黄金和白银的兑换比率问题,把A岛的黄金运到B岛,或者把B岛的白银运到A岛,赚取货币差价,这就是外汇交易,而黄金和白银的兑换比率,就是汇率。


进入信用纸币时代以来,表面上看,大家眼睛里盯着的是各国纸片的汇率,实际上各自心里琢磨的,可是这张纸片所代表的产品和物资的价值——要不然的话,2009年津巴布韦可就赚大发了,这个国家当年发行了面值100万亿元的大钞,要是和美元按照1980年确定的0.68:1的兑换比例,一张纸就可以把美国的商品给买光!

 

外汇交易的本质是背后的商品和服务,“你好我也好”,可有这么一种极端情况,比方说甲国什么资源产品都有,而且物美价廉,而乙国穷而且资源匮乏,会出现什么情况呢?

 

出现的情况是:甲国的钞票远比乙国的值钱,就如同现在人民币与朝鲜币的对比。

 

中华人民共和国成立之后,整体而言和今天的朝鲜也没有什么区别。

 

1955年,新旧人民币执行1:10000的兑换,在此基础上中国政府确定了人民币和美元的汇率:2.46。

 

看起来人民币很值钱?

 

不,你多想了!彼时的中国,轿车、电脑、飞机及各种机械装备皆不能造,不仅如此,我们还迫切需要美元在美国乃至世界市场购买先进的设备与技术;另一方面,外国人即便在这个时候拿到了大把人民币,在中国市场上也买不到什么东西……

 

所以,这个汇率只是官方规定的汇率,并没有什么实际意义。

 

这个没有多大实际意义的汇率,就这么一下子持续了17年,一直到1971年国际社会上布雷顿森林体系垮台!

 

1971年美国总统宣布美元脱离黄金,全世界人民都觉得美元一下子不值钱了,文革中的中国当然也这么认为,于是赶紧把从1971年的2.46一路升值到1979年的1.5……

 

实际嘛,还是没有意义!

 

1979年中国开始了改革开放的步伐。

 

从1981年到1984年,为适应外贸进出口业务,中国实施双重汇率制度,除官方汇率外另行规定一种适用进出口贸易结算和外贸单位经济效益核算的贸易外汇价格,该价格根据当时的出口换汇成本确定为2.8,而官方兑美元汇率则逐渐由最初的1.5逐渐调整到1984年的2.3。

 

1985年1月中国宣布取消双重汇率制,改为固定单一汇率制度,美元兑人民币汇率设定为2.3,由于改革开放之初人民币钞票发行量太大,导致人民币高估,所以人民币兑美元汇率逐渐调低到1990年底的5.2。

 

在人民币汇率下调的同时,为了鼓励出口,国家提高了出口企业的外汇留成比例,按照进出口市场供求状况浮动的外汇调剂市场汇率应运而生——这就是中国最早的市场汇率。

 

也就是说,中国真正有市场意义的汇率出现在1985年,而且随着后来进出口贸易发展,发现这一汇率仍然偏高,到1993年底,人民币兑美元官方汇率与调剂汇率分别为5.7和8.7。其中,8.7是市场汇率;5.7是官方汇率。


 


朱镕基就任中国人民银行行长之后,为了促进出口和对外开放,人民银行发布了《关于进一步改革外汇管理体制的公告》,宣布实现汇率并轨,实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。

 

从此,中国才有了真正的单一汇率制度。

 

从1994年起,人民币与美元非正式地挂钩,一开始确定汇率为8.7,后来又略有调高,在接下来大约10年的时间里,人民币兑美元只能在8.27至8.28元非常窄的范围内浮动。

 

稳定的汇率为我国外贸经济的发展创造了极为有利的环境,低廉的劳动力成本、廉价的土地资源、便利的交通运输条件,使得中国一步步的演变为“世界工厂”,中国的出口迅速成长,外汇储备成倍增加并很快成为世界第一大外汇储备国——从1993年底到2005年底,中国的外汇储备迅速由212亿美元增加到8189亿美元。


众所周知,汇率对于一个国家的进出口贸易影响很大。


例如,美元兑人民币1:5的时候,中国国内生产一样产品,在国际市场能卖到1美元,而其全部生产成本为4元人民币,企业有20%的利润可赚,自然就会去生产。同样的产品、同样的国际价格,同样的企业,同样的生产成本,如果汇率变为1:8,100%的利润,那企业可赚大发了,会加班加点的多生产这种产品;相反,如果汇率变为1:3,企业每生产一件产品结果要亏掉1元钱,企业就无法支撑下去了,只有两个选择——要么提高国际上的售价,要么只能破产倒闭……


随着我国外汇储备积累越来越大,2003年以来国际社会要求人民币升值的诉求越来越强烈,国内外关于人民币是否该升值、该升多少的论战不断升级,美国和欧洲方面通过经济、政治等形式向我国施压,要求人民币升值。


压力之下,2005年7月21日中国人民银行正式宣布废除原先盯住单一美元的汇率政策,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,并在2006年引入询价交易方式和做市商制度,改进了人民币汇率中间价的形成方式。


然而,2008年金融危机的爆发使得中国的汇率改革之路暂停,中国又再度恢复了紧盯美元的汇率战略。


尽管人民币兑美元汇率逐渐由2005年汇改前夕的8.3逐渐升值到2010年6月份的6.83,但由于惯性,这种参考一篮子货币的汇率制度并没有阻止中国外汇储备的急剧增加,中国对欧美国家的贸易顺差仍然大幅增长,到了2010年4月份中国外汇储备已经高达2.43万亿美元,占到全世界各国政府外汇储备总和的1/3!


这样一来,不仅欧美发达国家强烈要求人民币升值,甚至包括巴西、印度、俄罗斯等新兴国家也大声呼吁人民币升值。2010年6月19日中国人民银行宣布,进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节。


到2013年底的时候,人民币兑美元的汇率已经升至6.1左右,这也是1993年以来中国人民币汇率的最高点。


到了2015年底和2016年初,人民币与美元的汇率变为6.5左右,下图就是1993年迄今人民币兑美元汇率的变动情况。


回到最初的那个两个海岛的故事。


现在,如果A岛出现一个袁隆平,水稻产量大增,那么会出现什么结果?


结果就是,A岛的黄金会升值,因为A岛的真实财富增加了,这就是1994年到2013年期间人民币升值的逻辑——中国人民创造的真实财富增加了。


换一个方案,如果B岛发现了一个大银矿,那么会出现什么结果?


结果就是,B岛的白银会贬值,因为真实财富没增加但货币量却凭空增加,这就是2014年以来人民币贬值的逻辑——我们的钞票发得太多太快,但我们的真实财富增加反而减缓变慢……


面对最近以来人民币的贬值,前两天人民日报海外版刊登了题为《人民币是负责任的国际货币》的文章,其中强调:


如以有效名义汇率考量,过去8年间大国货币中只有人民币没有相对任何一个主要货币出现剧烈的贬值,相对一篮子货币的有效汇率水平也基本保持了稳定。相比之下,纵观发达国家国际主要货币的汇率史,短期内出现20%甚至40%汇率波动的极端情形也并非罕见。

 

人民日报说得很对——的确,从过去10年乃至20年的历史来看,包括欧美日在内的大国货币中,只有人民币没有相对任何一个主要货币出现剧烈的贬值。

 

然而,人民日报似乎忘却了,如果我们将历史再拉长到25年期限,1994年人民币汇改的时候,当时的官方汇率是5.7,一下子直接贬值到8.7——这一下子的贬值,可不仅仅是20-40%,而是53%!


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