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晨会报告|3月挖机数据亮眼,持续发力海外市场

东方证券上海殷高西路证券营业部2019-02-11 10:49:50

机械设备行业:3月挖机数据亮眼,持续发力海外市场


事件:根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据,2018年3月纳入统计的25家主机制造企业,共计销售各类挖掘机械产品38261台(其中三一8289台、卡特5010台、徐挖4016台,柳工2569台),同比涨幅78.9%。国内市场销量36643台,同比涨幅78%。出口销量1607台(其中三一470台、卡特550台、徐挖103台,柳工116),同比涨幅100.4%。2018年1-3月共计销售各类挖机60061台,同比增长48.4%;其中国内市场55913台,同比增幅45.4%,出口销量4131台,同比增幅105.1%。


核心观点


3月出口数据再创新高,海外业务持续发力。根据中国工程机械挖机分会的数据,18年3月单月的挖机销量超过38000台,再次超过市场预期(仅次于2011年3月的44150台)。其中出口销量达到1607台,出口数据再次翻倍增长,创下3月份出口数据的历史新高。设备出口数据的持续强劲,再度验证行业龙头海外发力的逻辑,我国工程机械品牌国际地位及产品竞争力。我们认为,全球工程机械复苏强劲,国内三一、徐工等内资龙头早有布局(如三一在美国早已建厂,中美贸易摩擦对其影响较小),销售网络和市场探索日趋完善。在一带一路的政策驱动下,三一、徐工等龙头有望率先受益“带路”国家万亿市场。
   

挖机工程属性清晰,中大挖增速全面领跑。就3月份来看,大挖(40t以上)销量达到4844台,同比增幅96.1%:中挖20-30t)销售9492台,同比增幅100.6%;小挖(20t以下)销售22307台,同比增幅66.6%。中大挖的高速增长说明下游地产、中大型基建及矿采等大型工程项目已全面进入复产期,挖机工程属性日渐凸显且相关客户也较为理性。我们认为,挖机销售机构健康,且数据与下游开工情况匹配,行业并不存在严重销售透支等问题。
   

短期挖机拐点不会出现, 4月挖机销量仍不容小觑。回顾近十年的挖机销售历史,4月份的环比增速稳定在-40%~-20%之间(各地经销商给出的经验值在-30%左右),那么今年4月挖机销量范围将在22000~30000台之间,同比增速仍有望达到50%。根据我们的草根调研,由于液压泵阀的供货问题,目前中大挖的销售仍存在一定的压抑情绪(厂商并没有敞开卖,而是有选择的销售)。结合水泥/钢铁库存等传统周期品目前的走势,我们认为4月的挖机销量数据仍不容小觑。同时根据经销商给出的挖机指引增速(包括根据龙头油缸厂商的排产计划及市占率估算的销量),二季度挖机增速有望维持在20%左右。以现在各地80%左右的开工率水平来看,在不增加新工程量的情况下,二季度挖机的开工率仍能维持在70%左右。因此我们认为,在高开工率的支持下,挖机数据短期不会出现拐点。

投资建议与投资标的

建议关注受益于行业格局优化的整机龙头企业,推荐三一重工(600031,买入),徐工机械(000425,买入);建议关注柳工(000528,未评级)。同时建议关注工程机械核心零部件供应商/后市场龙头如艾迪精密(603638,未评级)。


             


风险提示

宏观经济下滑及行业设备更新不及预期风险,汇率波动等风险。


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