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长江电子|周观点 工业富联IPO如期推进, 工业互联网搭建正式启动

长江电子2018-12-10 07:56:16

报告要点

工业富联如期推进,募集资金总额为271.2亿元

近日,富士康工业互联网股份有限公司(工业富联)公布IPO发行价格为13.77元,对应发行市盈率17.09倍,首次公开发行股数为1,969,530,023股,若发行成功,预计发行募集资金总额为271.2亿元。工业富联整合了集团内通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人等优质业务与资产。公司2017年实现营业收入3545.44亿元,实现归母净利润158.68亿元;2018年Q1营收同比增长19.8%,扣非归母净利润同比增1.0%;预计2018上半年营收同比增长6.8%至13.1%,扣非归母净利润同比增长约为0.6%至4.5%。工业互联网化是制造业升级趋势,就消费电子来说是基于大数据和云计算的制造资源优化配置、提升生产效率和产品质量,给予客户更好的服务体验。从战略定位于募集资金用途上看,工业富联不仅仅是家制造公司,更是集团工业互联网化的先行者,2017年富士康的工业互联网平台BEACON成功开发,使得大数据、云计算等数字技术与连接器、零组件制造、终端组装技术相结合。为了构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态,公司拟募集资金投资八大项目,全力打造工业领域的智造强者。此外,由富士康上市所引领的独角兽上市趋势可能是后续电子行业的重要逻辑。


半导体:关注半导体MCU板块高景气

伴随物联网时代智能家电、智慧家庭、可穿戴式设备、汽车电子需求的不断增长,MCU作为最关键的组件之一,行业景气度高企。2014-2019年,全球MCU市场复合增速约为4%,其中应用于物联网的MCU市场复合增速为11%,远高于行业整体增速。2017年下半年以来,由于在汽车电子用MCU和工业控制MCU的毛利更高,国际大厂纷纷转产高端应用,8位MCU市场供给短缺的现象愈加严重,交货周期有多拉长。中颖电子、兆易创新等本土MCU企业有望获得更大的市场份额。


标的推荐

消费电子:大族激光、欧菲科技、蓝思科技、立讯精密、合力泰、东山精密;被动器件:艾华集团、法拉电子、火炬电子;半导体:北方华创、扬杰科技、三安光电、长电科技;显示:京东方A、精测电子


风险提示

1. 电子产品销量不及预期;

2. 我国半导体国产化进度不及预期。

目录

核心观点

细分板块热点

消费电子:关注工业富联IPO进程

    工业富联拟登陆A股,募集资金总额为271.2亿元

    索尼公布三年战略计划重心转移内容制作

半导体:关注半导体MCU板块高景气

    8位MCU交期拉长,Q2 MCU出货大幅增长

LED:关注行业最新事件

    联合国环境署发布照明能效指南

    MiniLED背光商机大爆发

    MicroLED吸引全场目光,成展会瞩目焦点

显示:关注国内大尺寸投建进度

   华星光电举行t6项目主设备搬入暨t7项目签约仪式

行业重点数据跟踪

市场回顾

报告正文

核心观点

近日,富士康工业互联网股份有限公司(工业富联)公布IPO发行价格为13.77元,对应发行市盈率17.09倍,首次公开发行股数为1,969,530,023股,若发行成功,预计发行募集资金总额为271.2亿元。工业富联整合了集团内通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人等优质业务与资产。公司2017年实现营业收入3545.44亿元,实现归母净利润158.68亿元;2018年Q1营收同比增长19.8%,扣非归母净利润同比增1.0%;预计2018上半年营收同比增长6.8%至13.1%,扣非归母净利润同比增长约为0.6%至4.5%。工业互联网化是制造业升级趋势,同时也代表了新经济发展方向,就消费电子来说是基于大数据和云计算的制造资源优化配置、提升生产效率和产品质量,给予客户更好的服务体验。从战略定位于募集资金用途上看,工业富联不仅仅是家制造公司,更是集团工业互联网化的先行者,2017年富士康的工业互联网平台BEACON成功开发,使得大数据、云计算等数字技术与连接器、零组件制造、终端组装技术相结合。通过整合制造机器人、传感器等硬件,搜集、处理、分析设备和生产数据,实现了节能、高效和高良品率,开启向工业互联网企业形态的转型之路。为了构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态,公司拟募集资金投资八大项目,全力打造工业领域的智造强者。此外,由富士康上市所引领的独角兽上市趋势可能是后续电子行业的重要逻辑。

消费电子:本周消费电子板块有一定幅度的回调,市场情绪仍然不佳。我们发布深度报告《智能手机长夜渐明》,以年内微观视角与全球宏观视角深入分析,看好二季度至三季度消费电子板块布局时点,同时看好供应链企业创新驱动单机业务量、以平台化横向拓展业务领域的成长逻辑,建议关注OLED、玻璃后盖、无线充电、3D摄像头、全面屏产业链。我们建议关注欧菲科技、大族激光、蓝思科技、立讯精密、合力泰、东山精密。

半导体:全球晶圆制造产能加速向中国转移的背景下,中国大陆晶圆厂资本开支大幅增加,设备是资本开支的主要构成,晶圆制造封测产业链相关设备公司迎来订单加速期。SEMI预估2017-2020年全球62座新投产的晶圆厂中有26座来自中国大陆,占比42%,IHS预计2016-2020年间中国大陆半导体资本开支约1000亿美元,其中本土厂商资本开支约520亿美元,海外厂商资本开支约480亿美元,其中设备采购规模合计约750亿美元。伴随着以中芯国际、长江存储为代表的本土晶圆制造厂的崛起,相关产线并陆续进入设备采购高峰期,包括北方华创、精测电子等在内更多的国产设备迎来新的发展机遇。我们建议关注北方华创、扬杰科技、长电科技与三安光电。

LED:行业一季度受供给端增加、封装企业原材料库存调整、汇率波动等因素影响,整体表现比较一般,二季度行业内厂商主动调整价格之后整体需求情况好于一季度。我们从产业链了解到,红黄光的需求一直很旺盛,蓝绿光方面我们预计三季度会有背光和照明的库存需求回补,再往后看还有Mini LED手机应用的需求增量。在LED厂商整体扩产推迟且需求端持续出现增量的情况下,我们认为LED行业整体供需格局不会出现大的过剩,行业内的公司仍然能够维持较高的盈利水平。我们建议重点关注三安光电、利亚德。

显示:柔性OLED领域,国内面板厂受益于地缘优势能更直观地感受到下游的强烈需求,若产能能有效开出,可将价格逐步降至合理范围,提升柔性OLED渗透速率。近日,2018年美国国际显示周及SID年会展在洛杉矶会议中心拉开帷幕,三星、LG、京东方、维信诺纷纷展示最新柔性OLED技术,友达、京东方则展示了其最新Mini LED显示器。我们认为判定一项技术是否具备大规模应用的可能性,技术成熟度与成本经济性是最关键的两条标准。目前,不论是柔性显示(全柔)还是Micro LED都还处于显示器研发阶段,配合终端的成品还需一段时间。此外,对于TV面板价格,当前面板价格持续下行,尤其是55寸、65寸面板价格不断走低,将刺激终端结构化升级。我们建议关注京东方A、精测电子。

其余方面,被动器件当前具有一定缺货属性,建议关注艾华集团、法拉电子、火炬电子。


细分板块热点

消费电子:关注工业富联IPO进程

工业富联拟登陆A股,募集资金总额为271.2亿元

5月24日消息,富士康的IPO的消息炒热了A股工业互联网概念,今日开始正式申购,根据昨日公告中显示,其发行价格为13.77元每股,预计IPO募集资金总额为271.2亿元。按照发行价格计算,工业富联市盈率为17.09倍,估值为2712亿元。据了解,工业富联本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行。其中,初始战略配售占发行总数量的30%,战略投资者获配的股票中有50%的股份锁定期为12个月,50%的股份锁定期为18个月。同时,为了体现与公司的战略合作意向,部分投资者可自愿延长其全部股份锁定期至不低于36个月。

新闻来源:

TECHWEB  http://www.techweb.com.cn/it/2018-05-24/2667889.shtml

长江观点:作为搭建工业互联网平台的先行者,富士康的上市进程受到业界的关注。公司于5月13日深夜发布招股意向书,并宣布采用“战略配售+网下部分锁定”的创新发行方式进行募集。引入战略投资者将有助于富士康发挥硬件优势,结合战略投资者的软件特长,提供更加全面的解决方案。

工业富联整合了集团内通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人等优质业务与资产。公司2017年实现营业收入3545.44亿元,实现归母净利润158.68亿元;2018年Q1营收同比增长19.8%,扣非归母净利润同比增1.0%;预计2018上半年营收同比增长6.8%至13.1%,扣非归母净利润同比增长约为0.6%至4.5%。

工业互联网化是制造业升级趋势,就消费电子来说是基于大数据和云计算的制造资源优化配置、提升生产效率和产品质量,给予客户更好的服务体验。从战略定位于募集资金用途上看,工业富联不仅仅是家制造公司,更是集团工业互联网化的先行者,2017年富士康的工业互联网平台BEACON成功开发,使得大数据、云计算等数字技术与连接器、零组件制造、终端组装技术相结合。通过整合制造机器人、传感器等硬件,搜集、处理、分析设备和生产数据,实现了节能、高效和高良品率,开启向工业互联网企业形态的转型之路。为了构建云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的“先进制造+工业互联网”新生态,公司拟募集资金投资八大项目,全力打造工业领域的智造强者。

索尼公布三年战略计划 重心转移内容制作

今年四月履新的索尼首席执行官(CEO)吉田宪一郎将会在周二公布一个为期三年的战略计划,重点将侧重于这几年正在飞速增长的游戏订阅和娱乐业务。索尼集团的战略重心将正式从硬件生产,转移到内容制作与贩售。

这一转变其实早有预兆,即使三月份索尼在硬件业务上凭借PS4,智能电视和相机等旗舰产品,仍能够创下创历史新高的营业利润额,但索尼在内容领域的布局上进行发力已经变成了不可避免的趋势。

新闻来源:

产业频道 https://cy.40407.com/haiwaichanye/108661.html

长江观点:2012年-2014年是索尼智能手机历史高峰,凭借深厚的技术积淀与品牌知名度,全球市场占有率约4%。但近年来索尼硬件业务近年来一直处于下滑,特别是智能手机业务2014年后急剧萎缩,目前退守日本本土市场,海外市场份额被苹果、三星、HOVM侵蚀。随着OPPO开始进入日本市场,日本本土品牌未来将面临更多挑战。

未来三年硬件计划中智能手机将不会成为公司重心,以至于部分投资者认为索尼即将退出智能手机市场。CMOS是索尼智能手机的核心竞争力,未来索尼将继续以相机功能为主提升手机市场影响力,同时大力投入5G通信,深耕光学与通信两大优质赛道。我们认为,智能手机市场集中度仍处于快速提升,随着海外品牌本土市场份额的丢失,与国内二三线品牌的退出,未来有望形成4-5个头部智能手机品牌割据的竞争格局。

半导体:关注半导体MCU板块高景气

8MCU交期拉长,Q2 MCU出货大幅增长

受惠于国际MCU大厂转往车用、工控等高端应用市场,逐渐淡出8位MCU市场,全球MCU供货短缺、交货期拉长,下游方案及代理商为因应下半年旺季到来,开始提前拉货备料,MCU厂盛群、新唐第2季可望提前反应旺季。

资料来源:集微网http://laoyaoba.com/ss6/html/13/n-673213.html

长江观点:

1、MCU行业受益于物联网发展,保持快速增长

MCU是指微控制单元,又称单片机,是把中央处理器CPU的频率与规格做适当缩减,并将内存(memory)、计数器(Timer)、USB、A/D转换、UART、PLC、DMA等周边接口,甚至LCD驱动电路都整合在单一芯片上,形成芯片级的计算机,为不同的应用场合做不同组合控制。

MCU具有低功耗、可编程、灵活性、高性能等优点,在诸如手机、PC外围、遥控器,至汽车电子、工业上的步进马达、机器手臂的控制等,都可见到MCU的身影。

伴随物联网时代智能家电、智慧家庭、可穿戴式设备、汽车电子需求的不断增长,MCU作为最关键的组件之一,行业景气度高企。2014-2019年,全球MCU市场复合增速约为4%,其中应用于物联网的MCU市场复合增速为11%,远高于行业整体增速。

2、海外巨头转产电动车领域,本土企业迎来增长机遇

与主流的CPU和存储芯片不同,MCU行业是一个利基市场。目前全球有超过40家的MCU主流厂商,但是市场集中度并不高,排名第一的瑞萨份额不足20%,这意味着随着MCU规模扩大,可以给新进入者孕育很多市场机会,只要做好细分市场和客户服务,本土企业可以获得较好的发展机会。

2017年下半年以来,由于在汽车电子用MCU和工业控制MCU的毛利更高,国际大厂纷纷转产高端应用,8位MCU市场供给短缺的现象愈加严重,交货周期有多拉长。中颖电子、兆易创新等本土MCU企业有望获得更大的市场份额。

去年,由于面板价格抬升,电视整机厂成本随之增加,需求端也相对不振,但大尺寸化趋势依旧,拉动出货面积成长6%。今年大尺寸面板价格回落至合适区间,TV全产业链将持续推进大尺寸化进程,将有利于新增产能消化。根据IHS预估,2018年全球平均尺寸会来到43.9寸,我们假设今年全球仍销售2.65亿片液晶电视面板(排除出货量影响),可换算出今年新增电视面板需求约为6300千平方米,约消耗一条月产能110千片的8.5代线我们认为与终端销量带动产能相比,平均电视面积的增长会是每年最确定的产能消化动力。

LED:关注行业最新事件

联合国环境署发布照明能效指南

5月21日,在哥本哈根举办的全球能效论坛上,联合国环境署的联合能效倡议(U4E)发布了一份供发展中国家/新兴国家借鉴的“范本规范指南”(下称“照明能效指南“)。这份指南由认同“加快向高效照明转变”目标的公益组织和私营企业等共同制定。

南非、泰国、土耳其等发展中国家/新兴国家可以通过借鉴联合国环境署的照明能效指南来逐步淘汰低效照明。中国的照明能效标准已达到国际先进水平,因此不在被推广之列。

这份照明能效指南囊括所有基本要素,包括产品范围、定义、测试方法、最低能效水平、最低性能要求以及市场监管,以确保消费者对LED灯泡的满意度。这份指南有助于简化部署、采纳和实施照明能效标准,将在亚洲、非洲和拉美有意向的国家进行推广。借鉴实施该指南的国家还会减少贸易壁垒并提供如设备测试等资源共享的机会。

新闻来源:

LEDinsidehttps://www.ledinside.cn/news/20180525-43535.html

长江观点:在照明领域LED灯逐步替代传统白炽灯和节能灯是大势所趋,本次联合国环境署发布照明能效指南将进一步加快推动替代的完成。据联合国环境署能源和气候处处长Mark Radka称,全球约15%的电力用于照明。随着经济的发展,照明需求也在加大,如果发展中国家和新兴国家改用节能的LED照明,预计每年可节省180亿美元的费用,并减少1.6亿吨的碳排放,这样节约下来的电力相当于墨西哥一年的用电量,减少碳排放和减轻电网压力的一个快捷且经济的方式就是改用节能的LED照明。

Mini LED背光商机大爆发

本次Display Week 2018的展会当中,许多大厂不约而同的展示出Mini LED背光的产品,LEDinside观察到这些搭配Mini LED背光的面板,主要是采用直下式背光搭配分区点亮(Local Dimming)功能,并且支援HDR模式,使得画面的对比度表现,不输OLED面板。

新闻来源:

LEDinsidehttps://www.ledinside.cn/showreport/20180524-43521.html

长江观点:在Display Week 2018展会上很多LCD阵营的厂商纷纷推出各种尺寸的Mini LED背光产品,如友达、JDI、BOE、天马等,而韩国厂商则推出各种尺寸的OLED产品,造成这种局面的原因可能是韩国厂商OLED面板良率已经相当成熟,其他的LCD厂商则希望利用Mini LED背光技术来延长其产品生命周期。

Micro LED吸引全场目光,成展会瞩目焦点

本次台工研院在Display Week 2018展会当中,现场分别展示出960 x 540的单色阵列模块,以及640 x 360的彩色Micro LED阵列模块。由于是基于硅基CMOS背板的方案,因此能做到主动的矩阵式定点驱动,而亮度可高达20K nits。未来将会导入AR的投影应用,来解决目前AR投影产品普遍面临的亮度不足问题。

镎创科技本次展会当中,展示出来的两组的透明显示器,包括一组2.65英寸以及3.12英寸的全彩Micro LED显示器。当中3.12英寸的Micro LED显示器为该公司的最新展示产品,分辨率为256 x 256。透过将Micro LED转移到透明基板上头,而每颗芯片尺寸则是小于30µm,因此现场观察仍有穿透面板的视觉效果。虽然像素分辨率不高,但是由于该公司目前想要证明其巨量转移的能力,因此该显示器采用了高达78.6万颗的RGB Micro LED芯片。

新闻来源:

LEDinsidehttps://www.ledinside.cn/showreport/20180524-43522.html

长江观点:本次除了台工研院和PLAYNITRIDE展出Micro LED显示产品外,香港的JBD和韩国的ADRC也展出了单色的Micro LED模块。业内厂商不断有新的Micro LED的产品展出,给予市场信心。

显示:关注国内大尺寸投建进度

华星光电举行t6项目主设备搬入暨t7项目签约仪式

2018年5月22日,华星光电第11代TFT-LCD及AMOLED新型显示器件生产线建设项目(简称“t6项目”)完成首台曝光机和CF ITO设备顺利搬入;同时,t7项目(华星光电第11代超高清新型显示器件生产线项目)也于当天正式签约,仪式在深圳市光明新区华星光电G11产业园举行。t7项目总投资426.8亿,设计产能90K。与t6项目相比,t7项目提高了OLED产品比重,新增印刷显示技术,产品以8K高附加值为主,以弥补中国大陆在8K、OLED产品的市场空缺。

新闻来源:

Witsview https://mp.weixin.qq.com/s/FnMpPVIF36azwwPH0ZSsoQ

长江观点:早在今年1月9日举办的拉斯维加斯CES消费电子展上,TCL集团董事长李东生就表示集团正在考虑在深圳部署第二条G11即t7工厂。时隔4个月,华星确定建设t7项目,继续巩固自身在TV面板方面的优势。生产效率高、产业链全面一直是华星光电的优势,不单单依靠产能扩建提高投片量,而是靠提高单条线的投片效率增加产能,搭配自有品牌TCL销往全球。华星t7的立项,一方面标志着华星顺利进入两条高世代线阵营,正式进入大尺寸比拼阵营;另一方面,OLED规划占比提高,也说明了OLED TV在市场上的偏好度提升,仅由LG一家厂商独供的局面有望被打破。

去年,由于面板价格抬升,电视整机厂成本随之增加,需求端也相对不振,但大尺寸化趋势依旧,拉动出货面积成长6%。今年大尺寸面板价格回落至合适区间,TV全产业链将持续推进大尺寸化进程,将有利于新增产能消化。根据IHS预估,2018年全球平均尺寸会来到43.9寸,我们假设今年全球仍销售2.65亿片液晶电视面板(排除出货量影响),可换算出今年新增电视面板需求约为6300千平方米,约消耗一条月产能110千片的8.5代线。我们认为与终端销量带动产能相比,平均电视面积的增长会是每年最确定的产能消化动力。


行业重点数据跟踪

市场回顾


证券研究报告:【长江电子 周报】工业富联IPO如期推进, 工业互联网搭建正式启动

对外发布时间:2018年5月27日

研究报告评级:维持“看好”

报告发布机构:长江证券研究所

参与人员信息:

莫文宇  SAC编号:S0490514090001     邮箱:mowy@cjsc.com.cn

杨    洋  SAC编号:S0490517070012    邮箱:yangyang4@cjsc.com.cn

王平阳  SAC编号:S0490517050002     邮箱:wangpy2@cjsc.com.cn

谢尔曼  邮箱:xieem@cjsc.com.cn

周    迪   邮箱:zhoudi1@cjsc.com.cn


近期重点研究报告链接


简评报告 


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深度报告

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【长江电子 深度】元器件步入卖方市场,看好元器件龙头及分销

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评级说明及声明



评级说明

行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于市场;中性:相对表现与市场持平;看淡:相对表现弱于市场。

公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对于大盘涨幅大于10%增持:相对于大盘涨幅在5%~10%中性:相对于大盘涨幅在-5%~5%之间;减持:相对于大盘涨幅小于-5%无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格,经营证券业务许可证编号:10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的,应当注明本报告的发布人和发布日期,提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的,本公司将保留向其追究法律责任的权利。

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