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人民币兑美元汇率创历史最大跌幅 贬值在意料之中?

我们来补课2018-12-07 14:29:27

 昨日,人民币中间价下跌近2%,创历史最大跌幅的消息引起了市场的关注。而之所以出现这样的情况,是受当日央行宣布进一步完善人民币对美元汇率中间价报价机制的举措影响。为此,市场对于人民币会不会持续贬值也出现了不小的担忧。


  人民币兑美元汇率创历史最大跌幅

  据人民日报海外版报道,11日上午,央行对外发布消息,为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。受此消息影响,人民币汇率出现相应调整:人民币兑美元汇率中间价报6.2298元,较前一交易日大幅下跌1136个基点,为历史最大单日降幅。

  报道表示,在过去的几个月中,人民币兑美元汇率一直在6.18—6.22附近波澜不惊。不过,随着央行主动调整人民币兑美元中间价报价,让做市商在每日银行间外汇市场开盘前提供的报价主要参考上一日银行间外汇市场的收盘汇率,并结合国际汇率及外汇供求进行微调,人民币对其它主要货币也相应调整。那么,之前的宁静为何在此时被打破呢?

  据了解,汇率中间价是现汇买入价和卖出价的平均值,是收盘价的一种,对外汇市场定价具有重要的参考意义。央行新闻发言人解释,2005年汇率形成机制改革以来,人民币汇率中间价作为基准汇率,对引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但是,近段时间以来,中间价偏离市场汇率幅度较大、持续时间较长,从而影响了其市场的基准地位和权威性。该发言人说,优化做市商报价,有利于提高汇率形成的市场化程度,扩大市场汇率的实际运行空间,更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

  民生银行首席研究员温彬认为,今年二季度以来,人民币中间价基本盯住美元导致人民币跟随美元出现了被动升值,而在当前外需不旺、经济下行压力较大的背景下,人民币中间价自身缺乏弹性就使得人民币即期汇率不能反映市场供求关系。因此,此时深化人民币汇率形成机制的改革不仅及时,还非常必要。

  另外,据华西都市报报道,对于这一出乎意料的举动,央行昨日在答记者问时也表示,鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差,人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强,与市场预期出现一定偏离。因此,根据市场发展需要进一步完善人民币汇率中间价报价。并且,近一段时间,人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大,持续时间较长,影响了中间价的市场基准地位和权威性。

  人民币中间价报价机制的改革,虽然出乎意料,但也在情理之中。就在8月8日,海关总署公布,7月进出口总值3471.68亿美元,同比降8.2%。安信证券首席经济学家高善文认为,今年以来中国对发达国家和新兴经济体出口均处于较弱水平,一定程度上反映了疲弱的全球工业增长对国内出口的不利影响。

  上海东证期货分析师元涛认为,央行此举实际上是在有意引导人民币贬值。“主要原因在于人民币随美元升值对国内经济运行构成了明显的通缩压力,也不利于稳定出口增长。中美经济节奏和货币政策不同步,人民币适度贬值是‘顺势而为’的举措。”

  同时,每日经济新闻也援引光大证券首席经济学家徐高的观点表示,人民币汇率贬值有利于降低出口的压力,也有利于经济的复苏。因此,实体经济将在三季度逐步向好。但人民币汇率贬值可能引发更多资本外流,导致基础货币收缩,可能给国内资产价格带来压力。

  东莞银行金融市场部分析师陈龙则表示,人民币贬值,资本流出的压力肯定会有,但相对来说,贸易形势也会不断好转。

  事实上,自去年下半年以来,人民币贬值预期一直存在,资本流出趋势明显。

  日前,国家外汇管理局发布的二季度国际收支平衡表初步数据显示,二季度,我国经常项目顺差766亿美元,资本和金融项目逆差766亿美元。至此,我国从2014年二季度以来,已连续5个季度出现“经常项目顺差、资本项目逆差”的状况。

  平安证券分析师在报告中指出,短期资金持续外流,国际收支资本项下已连续5个月逆差,外汇顺收持续低于贸易顺差,表明国内外投资者对人民币均存在明显的贬值预期,此次主动贬值也是对此预期的一种释放。时任国家外管局国际收支司司长管涛4月23日在国新办发布会上表示,当前确实存在资本流出的现象。

  不过,高盛高华发布的研究报告表示,二季度国际收支初步数据表明,净资本流出(含净误差与遗漏)从一季度的1560亿美元收窄至640亿美元,这可能体现了在第二季度人民币市场情绪普遍改善,以及隐藏的资本外流可能有所减少。

  此外,每日经济新闻还注意到,国家外管局新闻发言人王春英7月23日在解读上半年结售汇数据时表示,美联储加息、美元升值,可能影响境内企业的财务运作,加大我国跨境资金流动的波动性和市场的不确定性,并且给人民币汇率政策带来一定挑战。不过,中国有信心、有实力、有能力应对外部冲击。

  此次央行再次出手,人民币贬值预期增强,或将再次带动资本流出。徐高认为,央行引导人民币汇率大幅贬值,人民币与强美元将逐步脱钩,外汇占款将进一步减少。


  人民币会不会持续贬值?

  此次央行对人民币中间价报价机制的调整,也引起了市场对于人民币汇率预期的分化。

  据第一财经日报报道,瑞银(UBS)中国首席经济学家汪涛表示,与其他主要国家货币相比,人民币实际有效汇率一直处于高位,长期看贬值概率较小。顺应市场供需变化,打破人民币汇率单边预期,形成境内外一致的人民币汇率将成为主要发展趋势。

  近一年来,市场对于人民币汇率波幅是否将由2%扩大至3%的讨论不绝于耳,但对中间价定价机制的改革却鲜有讨论。

  这是因为,此前业内普遍认为,无论人民币汇率波幅怎样调整,央行仍然可以通过中间价锁定人民币波动区间,中间价也常被看作分析汇率走势的核心。然而,此前每日中间价与前一日汇率收盘价之间常存在的较大差距,成为部分业内人士眼中人民币汇率没有充分“市场化”的表现。

  因此,央行声明中对于“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”的表述成为此次改革最受关注的突破口。在央行研究局首席经济学家马骏看来,央行之所以希望完善美元对人民币中间价的报价,主要目的正是为了解决过去一段时间中间价与市场汇率持续偏离的问题。

  值得注意的是,有分析人士认为,央行强调将“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”,为今后中间价定价方式留下想象空间。“减少对外汇市场的干预是个方向,但需要一个观望和调适的过程。”招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示。

  不过,一个值得注意的问题是,即使为了完善中间价定价机制,像昨日中间价出现1136个基点如此大的贬值幅度,是否将成为常态?

  对此,央行新闻发言人昨日解释道,中间价暴跌的现象主要由于近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化,做市商更多关注市场供求的变化,8月11日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。这也符合“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”这一新的定价机制。

  “汇改这么多年来,市场依然存在对于人民币浮动的恐惧。”兴业银行首席经济学家鲁政委认为,在全球货币市场中,汇率一天内出现2%的波动幅度十分正常。通过此次中间价机制调整,可以改变人民币汇率单边预期,摆脱“浮动恐惧”,正是十年汇改的意义和成果体现。

  同时,报道还表示,在进一步完善中间价报价后,未来人民币汇率的变化其实成为市场与投资者最为关心的问题,正如马骏分析认为,我国的经济基本面支持人民币稳定。

  “近年来我国经济增速虽然有所放缓,但7%的GDP增速仍然高于绝大多数国家(尤其是目前面临较大汇率波动的其他新兴市场经济体)的增速。最近的一些情况表明,由于宏观调控措施效果的逐步显现、基础设施投资的加速、房地产销售的改善,我国经济已经出现企稳回升的迹象。另外,我国的经常项目仍然有顺差,外汇储备很高,外债占GDP比重很低,通胀率较低,财政赤字和政府债务都在安全区间。我国的这些基本面因素都明显强于一些面临较大汇率贬值压力的经济体。”马骏说道。

  但从短期来看,美联储加息预期、人民币近期对主要货币升值、不及预期的出口表现以及不断攀升的通缩压力,都令人民币有所承压。

  瑞银发布最新报告表示,将2015年底人民币对美元汇率预测从6.3调至6.5,并预计2016年年底人民币对美元汇率为6.6。

  此外,每日经济新闻也报道表示,徐高认为,外汇占款发放有可能因(人民币贬值)而减少,从而加大国内基础货币投放的压力。央行加大人民币汇率中间价的市场化决定程度,意味着央行对人民币汇率行政管控能力下降。未来,为了抑制人民币汇率的过快贬值,央行只能在外汇市场中买入人民币,这意味着外汇占款将在目前较低的水平上进一步减少。相应的,央行在国内金融市场需要投放更多基础货币来加以对冲。降准的概率因而加大。

  招商证券首席宏观分析师也认为,央行此举的目的,在于通过稳定进出口来实现稳增长;人民币贬值将对短期汇率形成扰动,加大了央行进一步降准的可能性。

  招商银行金融市场部分析师刘东亮认为,人民币有可能进一步贬值,但受到央行的密切关注和调控,不会出现断崖式暴跌或无序贬值;为了对冲贬值带来的资本外流压力,进一步降准不会太远。

  陈龙也表示,为了对冲缺口,央行可能会降准,但这是为了保证基准货币的供应,并不会通过降准来带来大规模宽松,而经济的复苏可能更多要通过实施积极的财政政策。


  人民币贬值影响哪些行业?

  那么,此次人民币汇率下降,又有何影响呢?

  据华西都市报报道,“汇率下降对我们来说是个好事情。”成都一女鞋出口创汇企业总经理李女士说。李女士所在公司生产的鞋子主要出口欧洲,“现在我们的价格跟巴西、土耳其、印度等国家的企业相比,没有竞争力。”她认为,昨日下调中间价1000多点,幅度不小,但无法在短时间给出口企业带来多大利好。“因为就现在人民币对美元的绝对值来看,并没有特别大的差别。”

  但人民币贬值,成都某旅行社副总经理吴先生则有些担忧:如果人民币持续贬值,会降低人们出境游的热情。

  “这几年人民币不断升值,中国人出国旅游的需求不断增加。”吴先生说,大约5年前,人民币对欧元的汇率在9到10之间,现在一欧元能兑换不到7元人民币。“5年前这个季节,到欧洲十二三天的团,大概费用是一万六七,现在就一万三。”他说,费用比2010年降低了4000元左右。

  吴先生说,11日中间价的大幅下调,不会马上影响到出境游。“因为团费都是7到10天结算一次,不管期间汇率怎么波动,都是按最初约定的汇率来结算。但如果贬值持续时间很长,除了团费成本增加,境外消费也会减少,影响就大了。”

  而对于人民币贬值对油价的影响,中宇资讯分析师桑潇表示,人民币贬值对原油影响不大,原油以美元计价,与美元走势呈负相关关系,美元走高对原油价格形成反向打压,油价下滑,反之亦然。