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【晨会】汇率:2月可布局做多日元

兴业研究2018-12-04 16:16:22


【 晨 会 主 持 】徐 运 义

【 晨 会 助 理 】王 开

 



2月可布局做多日元(汇率 张梦)

 

事件:2018年1月,日元相对美元显著大幅升值,突破2017年第二季度以来震荡区间以及110支撑位。日元可能即将开启趋势性升值。

 

点评:日元升值主要基于三方面原因:通胀回升预期、2017年补涨需求以及日央行松动YCC或使日债收益率上行。反过来看,日央行扩大宽松或许才能进一步削弱日元,但当前日本并无扩大宽松必要。

 

考虑到2月美元指数短线贬值动能减弱,以及当前美债收益率上行,日元存在短线贬值压力,建议布局做多日元。






司库策略谈第32期:观望中前行 - 1月金融市场业务观察(郭益忻)

 

本周我们对1月份的金融市场业务变化进行观察:1月资金面两头松中间紧。流动性环境相对乐观带动短端债券利率下行。而1月上中旬监管政策密集出台,投资者对长端债券看法相对悲观,观望气氛较浓。于是,我们看到债券市场无论一级还是二级重心都在短端。在监管政策没有出清,春节资金面有波动但总体可控的背景下,1月的风格可能将会延续,银行在金融市场可以进行有限的错配尝试。

 

下周操作策略如下:

负债端:短端资金面边际趋紧,需考虑适度拉长负债期限,以跨越春节为宜。中长期线上和线下资金可能随短端资金面趋紧而上行,仍建议在整体水平不高之际加大力度吸收长期限负债。

资产端:债券短期交易行情可能因资金面趋紧而告终,考虑见好就收。

 

本周市场回顾:本周,资金面持续宽松,月末安然度过。央行本周公开市场0投放,全周回笼共计7600亿。本周资金利率变化依旧分段:14天以内小幅回落,3M以上部分持续坚挺。非银方面,交易所7天利率继续回落,周末绝对水平在3%左右。同业存单发行方面,本周发行量保持4500亿以上水平,带动余额回升2400亿。价格方面,本周则全线回落。

 

国债方面,一级市场发行4期国债共600亿;二级市场,本周收益率随资金面转松而整体下行。短端与长端价差10-1期限利差走扩至47BP。国开债本周同样全线下行,10年国开与10年国债利差仍有113BP,隐含税率也仍在高位。地方债方面,本周一级市场发行两单湖北定向债,而二级市场走势与国债趋同。


2018年2月4日 ABS周报:明确保险资金可投资资产证券化产品(臧运慧)

 

一级市场方面,上周以来交易所市场共发行12单企业资产支持证券,发行规模合计151.38亿元,基础资产涉及应收账款、融资租赁、个人消费贷款和保理融资,发行利率在5.80-6.40%之间,与同期限同级别企业债利差为59.72-123.77BP。

 

二级市场方面,根据上交所和深交所公告,本周共计25单资产支持专项计划挂牌转让,基础资产涉及信托受益权、应收账款、个人消费贷款、融资租赁、REITs、PPP、委托贷款、CMBS、保理融资、小额贷款和其他。成交方面,本周银行间ABS成交证券共计22只,成交额合计37.33亿元,交易净价位于97.60-149.70元之间;本周交易所ABS成交证券共计21只,成交额合计4.89亿元,交易净价位于99.98-100.87元之间。

 

下周市场计划,下周银行间市场计划发行2单资产支持票据,发行规模为11.58亿元,基础资产为融资租赁。

 

市场热点:保监会发文,明确保险资金可投资资产证券化产品,并指出资产证券化产品是指金融机构以可特定化的基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行的金融产品。

 

评级一升一降,化工企业分化加剧(梁博)

 

油价上行带动油服板块回暖,化工整体景气上行。2018年1月,原油价格持续增长,创2014年12月以来新高。2017年以来,在油价震荡上行的背景下,油服和石油开采板块龙头企业业绩改善,中海油服预计2017年将实现扭亏为盈。国家统计局数据显示,2017年化工行业利润大幅增长,其中石油加工、炼焦和核燃料加工业同比增长27%,化学原料和化学制品制造业同比增长40.9%。同时上游油气开采行业全面扭亏为盈。2017年石化、基础化工行业盈利回升的势头得以确立。固定资产投资方面,化学原料及制品行业全年投资1.39万亿,同比下降约5.8%,行业投资依然较为谨慎。预计2018年,化工行业仍将处于盈利上升周期中,随着利润回升,投资有望明显增长。

 

化工债市整体兑付情况良好。一月,化工企业新发债券12笔,发行额度总计104.50亿元。一月到期的化工企业债券18只,涉及金额129.49亿元,均顺利兑付。二月,化工企业到期债券余额合计59.00亿元,即将到期债券主体级别基本分布在AA及以上,其中AA-的1只,AA的2只,AA+的3只,AAA的2只。需重点关注古纤道、渝化医的兑付情况。

 

主体评级一升一降。东华能源评级从AA上调至AA+,展望为稳定。东华能源作为液化石油气贸易龙头业绩大增,公司丙烷脱氢项目进展顺利,未来将形成“贸易+生产”联动的格局,盈利前景向好。古纤道评级从AA下调至AA-,展望为负面。古纤道被降级的主要原因是公司出现了贷款逾期。目前逾期贷款均已结清。由于公司2018年仍有3笔债券到期,总额约15亿元,公司仍存在较大的偿债压力。

 

国家十部委联合治理炼油企业违规与失信行为。此次专项治理涉及所有炼化企业,升级改造、安全、环保、税务等方面的整顿,将给行业带来重大的影响。同时政府部门将继续运用“进口原油使用权配额”等手段对地炼行业进行调控。产能整合、小企业退出是未来几年国内炼油行业的发展方向。

 

资产减值导致2家化工企业巨幅亏损。盐湖股份预计2017年亏损35.4-45.2亿元。公司计提了高达29-32亿元资产减值损失。巨亏反映出公司部分资产质量不佳的现状,同时我们也注意到公司资源优势依然明显,氯化钾业务依然能带来稳定现金流,保障公司的偿债能力。湖北宜化预计2017年亏损44-48亿元。公司部分装置因安全生产事故被责令停产整顿,造成重大经营性亏损和资产减值损失共计22-26亿元。湖北宜化2016、2017连续2年亏损,股票将被实施退市风险警示,09宜化债、16宜化债存在暂停上市的风险。公司经营情况已经恶化,存在较高信用风险。

 

G7汇率和贵金属月度观察—— 还有抄底美元的勇气吗?(郭嘉沂、张峻滔、邵翔)

 

策略推荐:(1)美元指数:1月议息波澜不惊,2月有短线反弹可能。(2)欧元:鹰派吹风效用趋弱,警惕政治风险。(3)英镑:关注脱欧谈判和议息会议。(4)日元:年内或再度测试100,布局多头机会。(5)贵金属:短线震荡,等待明确信号。

 

风险提示:(1)英国央行意外加息;(2)意大利大选极右翼崛起;(3)德国组阁失败;(4)美国政府关门。

 

兴业研究监管政策周报:交易所明确股票质押“新老划断”(陈昊、鲁政委)

 

本周发文:1. 2018年中央一号文件《中共中央 国务院关于实施乡村振兴战略的意见》发布;2.央行、银监会发布《关于设立欧盟中间母公司的联合意见书》;3.保监会发布《全国性保险业社团组织收费管理暂行办法》;4.国务院办公厅发布《关于推进农业高新技术产业示范区建设发展的指导意见》;5. 发改委、国家开发银行发布《关于加强政银企合作扎实推进返乡创业工作的通知》;6.财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于完善启运港退税政策的通知》;7. 商务部发布《关于对原产于美国的进口高粱进行反倾销立案调查的公告》、《关于对原产于美国的进口高粱进行反补贴立案调查的公告》8.国家税务总局发布《关于纳税信用评价有关事项的公告》;9.国家税务总局发布《税收违法行为检举管理办法(征求意见稿)》。

 

监管动态:1.中纪委驻央行纪检组组长撰文《坚定扛起党内监督的神圣使命 推进人民银行系统全面从严治党向纵深发展》;2.证监会系统2018年工作会议在京召开;3. 证监会确定铁矿石期货为境内特定品种;4.保监会:深刻反思个别激进公司教训切实落实保险资金运用基本原则;5.上交所、深交所举办股权质押式回购培训会 明确“新老划断”等问题;6.财政部牵头设立农垦产业发展基金;7.国资委对央企金融业务展开严格布控;8.中贷协召开小贷公司行业可持续发展推进会;9.中国票据交易系统直连接口成功上线;10.易纲:探索将影子银行、互金等纳入宏观审慎政策框架;11.楼继伟:防范和化解金融风险绝不能出颠覆性错误。

 

监管处罚:1. 银监会依法查处金融机构质押贷款案件;2.证监会对5宗案件作出行政处罚;3.深交所发布近期深市监管动态;4.财政部、发改委依法查处个别会计师事务所和发债企业涉及地方政府违法违规举债担保问题;5.上海首例欺诈发行债券案一审宣判。