北京货币兑换社区社区

关于汇率

钦天茶阁2018-12-09 13:00:07

姜超:短期经济指标虽稳,美国复苏周期或已接近尾声。短期经济指标虽稳,美国复苏周期或已接近尾声;中国央行跟随加息必要性不大,即使跟随影响也有限;当前美元大幅贬值、人民币汇率升值,无需为了稳定汇率而加息。其次从国内经济通胀走势看,虽然同步指标的工业投资增速反弹,但领先指标的社融增速大幅回落、通胀预期降至两年新低,后续经济通胀有回落压力,央行上调利率的必要性不足;

首先,本轮经济扩张周期已经经历了 105 个月,在过去 160 年的 33 轮经济周期中即将排名第二,扩张时间已经接近极限。其次,目前美国失业率只有 4.1% ,处于过去 50 年的历史低位附近,上一次美国失业率降至 4% 左右还是在 2000 年,随后一年就发生了经济衰退,在 07 年时美国失业率也曾降至 4.4% ,随后一年发生了次贷危机。最后,在经济已经实现充分就业的情况下,特朗普政府推出的减税刺激政策对经济生产的刺激作用会越来越有限,而对需求端消费的刺激作用会更大,可能会推升通胀,而通胀回升又会进一步促使美联储加快收紧步伐,对经济增长构成压制

 

天风研究:无论是市场关注的联储加息3次或4次,还是欧日版的加息“缩表”,其决策基础都是通胀,行为本身只会带来波动而非趋势变化。基于通胀,我们维持前期判断:美元短期仍处于上行压力之中,美债收益率静待通胀确认,而后启动上行

 

中信固收:18年美联储加息3次还是4次?也许会是4次,这是2015年12月美联储开启新一轮加息周期以来第6次上调利率

美联储近几次声明中对通胀表述的变化,展现出美联储对中期通胀的乐观态度不断强化,去年12月会议纪要称“预计通胀在近期仍将低于2%”,1月会议声明新增“预计通胀率将在今年上升”,3月会议声明则称通胀率会在“未来几个月”上升。市场此前有所预期的加息4次并未真正落地,但从本次加息点阵图来看,加息4次可能性较上次增大很多。

 

华泰证券:可能制约加息节奏的不是就业/通胀基本面,而是美联储不得不考虑的金融市场波动风险,过快加息预期或会加大美股的调整

 

 

 

当前人民币中间价采用“市场供求+篮子汇率稳定+逆周期因子”三因素定价 机制,其中“市场供求”和“篮子稳定”皆与美元指数相关。“市场供求”部分受美元指数变动影响,更多由人民币汇率预期决定;“篮子稳定”是指维 持人民币相对篮子货币稳定时,中美双边汇率需要调整的幅度,“篮子稳定”原则下,美元兑 人民币与美元指数同向变动。

 

该定价机制下,美元兑 人民币与美元指数走势大体一致。然而,中间价定价机制将继续完善,美元“锚” 对双边汇率影响弱化是大趋势:一方面表现为与美元指数阶段性背离,另一方面美元指数开启趋势性熊市后,人民币相对美元不会重回单边升值老路,而是通过相对非美货币贬值,实现有效汇率“跟随”美元指数贬值,以继续修复高估。

 

“逆周期因子”促使人民币汇率更多反映国内基本面变化,爬行钉住有效汇率的中枢也可能跟随基本面移动;国际收支、结售汇则蕴含了市场参与 者心理与行为的变化

 

2018 年美债收 益率可能因通胀上行、美联储缩表、税改落地而继续上行,但上行空间有限2018 年,预计中美利差难以显著走阔 ,因而不会对人民币汇率产生趋势性贬值或是升值的动力。

 

长周期汇率向基本面回归

 

基础账户(经常账户+直接投资账户)顺差是支撑人 民币汇率稳定的重要支柱。经常账户顺差占比自 2008 年开始回落, 考虑到中美贸易顺差或将收窄,预计 2018 年经常账户将维持低位顺差。

 

 

资本账户:资本开放引进外资有限。尽管资本账户逐渐开放,然而证券投资账户下资本 流入规模并未明显攀升,原因可能包括:(1)“宽进严出”机制不利于资金正常循环;(2)人民币汇率市场化程度待进一步提高,外汇市场欠发达;(3)税费会计法律等问题。因而配套机制进一步完善前,短期内资本开放对人民币汇率走势直 接影响有限;但资本开放大方向使得人民币汇率弹性注定继续上行

 

 

第一阶段,年初境外人民币流动性两度收紧,CNH 带动 CNY 快速拉升; 第二阶段,5 月26 日中间价加入逆周期因子后,人民币成功克服过去相对美元“易 贬难升”的非对称机制,能够在美元指数走软、国内基本面良好时升值;第三阶 段,5 月 26 日至 9 月 11 日,市场预期显著改善,购汇率持续下降,人民币快速升值激发部分投机盘;第四阶段,9 月 11 日央行取消购汇准备金率,佐以逆周期因子防止超调,人民币相对美元维持区间震荡,结汇率开始回升

 

 

2018 年,人民币汇改、金融业开 放、资本开放仍将继续推进,2020 年前预计人民币基本实现市场化浮动

 

1979年至1984年:人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。


1985年至1993年:官方牌价与外汇调剂价格并存,向复汇率回归。

1994年:实行以市场供求为基础的、单一的,有管理的浮动汇率制度。实行银行结售汇制,取消外汇留成和上缴,建立银行之间的外汇交易市场,改进汇率形成机制。

2005年:建立健全以市场供求为基础的,参考一篮子货币进行调节,单一的,有管理的浮动汇率制。